У синдицированных кредитов нет фундаменальных недостатков, однако в финансовом мире не существует идеальных инструментов на все случаи жизни, а значит, нельзя утверждать, что синдицированные кредиты всегда подой­дут любой компании с точки зрения требова­ний, предъявляемых к привлечению финанси­рования. Поэтому вопрос скорее заключается в сравнении синдицированных кредитов с дру­гими инструментами по ряду критериев, кото­рые важны для заемщиков. Обратимся к спис­ку основных критериев, по которым другие финансовые инструменты в ряде случаев могут быть более привлекательными для заемщиков, чем синдицированные кредиты. Срок заимствованияовские кре­диты (синдицированные, двусторонние или клубные) обычно являются краткосрочными или среднесрочными, но не долгосрочными. В России частные банки обычно могут при­влечь кредит на срок до года, банки с государс­твенным участием — на срок до трех лет, а кор­поративные заемщики — на срок до пяти лет. В этом кредитный рынок коренным образом отличается от рынка еврооблигаций, где воз­можно привлечение средств на 10 лет и более в силу требований, предъявляемых инвестора­ми к еврооблигациям. Также банки-кредиторы часто настаивают на том, чтобы кредит (особен­но привлеченный на срок от трех лет и более) выплачивался по амортизационной схеме, в то время как еврооблигации погашаются в полном объеме по окончании срока обращения. Это говорит о том, что еврооблигации могут ока­заться более пригодными при финансировании Долгосрочных инвестиций компании. Финансовые ковенантыи обычно предоставляют финансирование под более низкий процент, чем другие инвесторы, однако в обмен на это они контролируют собственные кредитные риски, требуя, чтобы заемщик при­нял ряд ограничений, в частности, в отношении пропорций, связанных с долговой нагрузкой компании, денежными потоками, акциями и т.д. Данные финансовые ковенанты строже, Чем ковенанты, которые институциональные инвесторы предъявляют заемщикам на рынке еврооблигаций или рублевых облигаций, так как инвесторы здесь, как правило, доверяют рейтинговым агентствам в вопросе оценки и мониторинга кредитного качества заемщика. Важно отметить, что финансовые ковенанты характерны для любого типа кредита вне зави­симости от того, синдицирован он или нет, так как они являются требованиями практически всех кредитных комитетов банков. Технические аспекты: так как синди­цированные кредиты предполагают участие нескольких кредиторов, процедура выплаты средств по кредиту должна быть простой и упо­рядоченной. К примеру, от заемщика требуется предоставление заявки на получение средств по меньшей мере за три дня до их выдачи, пос­ле чего необходимо проведение специальных процедур. Когда компания привлекает прямой двусторонний кредит, в нем участвует толь­ко один банк, что предполагает в этом смысле большую гибкость сделки. Двусторонние кре­диты могут быть предоставлены с овердрафтом, также компания может отправить запрос на предоставление финансирования за несколько часов до получения денег. В синдицированных кредитах эти преимущества отсутствуют. Сле­довательно, заемщик, стремящийся к большей гибкости в операциях фондирования, должен иметь в своем распоряжении по меньшей мере один или два двусторонних кредита, даже если большая часть его потребностей в финансиро­вании удовлетворяется с помощью синдициро­ванных кредитов. Четкие условия: на рынке облигаций прайсинг меняется каждую секунду, так как обычно волатильность очень высока, следо­вательно, заемщики уполномочивают банки организовать эмиссию, не зная точно, сколь­ко будет стоить данное финансирование. На рынке синдицированных кредитов прайсинг меняется гораздо медленнее, а значит, банки могут оговорить этот параметр с заемщиком до подписания мандата на организацию кре­дита. Может создаться впечатление, что прай­синг является фиксированным и гарантирован банками. Однако это не так: синдицированные кредиты, как и еврооблигации, представляют собой рыночные сделки, где задачей организа­тора является найти инвесторов и проследить, чтобы сделка соответствовала их требованиям к инвестициям. На кредитном рынке сложно отследить стоимость заимствовании, так как не существует котировок, отображающихся на экранах компьютеров в банках, кроме того, синдикация обычно длится несколько недель, и ожидания рынка могут измениться в процес­се привлечения кредита. В результате в прак­тике привлечения синдицированных кредитов существует право организаторов изменять ус­ловия кредита при недостаточном уровне под­писки, что позволяет им увеличивать прайсинг по кредиту, если это необходимо для успешного проведения сделки. То есть уровень прайсинга, согласованный на стадии подписания мандата, является скорее индикативным (и, как прави­ло, соответствующим действительности), чем фиксированным параметром, в этом он схож с прайсингом по еврооблигациям. Единствен­ный инструмент, который может обеспечить полную уверенность в стоимости заимствова­ния — это двусторонний кредит, так как его привлечение проходит не на открытом рынке. Однако суммы, которые можно привлечь через двусторонний кредит, значительно ограниче­ны, и его стоимость необязательно окажется более привлекательной. • Требования по отчетности: так как син­дицированный кредит — это своего рода знакомство заемщика с новыми инвесторами, то предполагается, что инвесторам будет пре­доставлен определенный объем информации. Этот уровень раскрытия информации может иногда превышать обычную для заемщика практику при привлечении двустороннего кредита: в частности, обычно требуется от­четность по МСФО на английском языке, необ­ходимо также раскрытие списка акционеров заемщика. Однако требования к отчетности в целом не так многочисленны, как при рыноч­ном размещении ценных бумаг. Важно отме­тить, что синдицированные кредиты являют­ся частными контрактами, а следовательно информация сообщается только конкретным инвесторам на условиях строгой конфиденци­альности, о чем подписывается соответству­ющее соглашение. В заключение хотелось бы подчеркнуть, что синдицированный кредит — очень многогран­ный инструмент, обычно предоставляющий наибольшие преимущества для заемщиков по сравнению с другими финансовыми инструмен­тами. Синдицированные кредиты лежат в ос­нове стратегии привлечения финансирования компаний, так как дают заемщику возможность получить очень ценный актив: долгосрочные отношения с банками. К счастью, рынок син­дицированных кредитов в целом остается от­крытым даже в сложные для рынков периоды, такие как начавшийся летом 2007 года кредит­ный кризис, потрясший всю мировую финан­совую систему. А значит, можно ожидать, что синдицированные кредиты останутся долговым инструментом, которому российские заемщики будут отдавать предпочтение на протяжении последующих месяцев и даже лет.

2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 54, 55, 56, 57, 58, 59, 60, 61, 62, 63, 64, 65, 66, 67, 68, 69, 70, 71, 72, 73, 74, 75, 76, 77, 78, 79, 80, 81, 82, 83, 84, 85, 86, 87, 88, 89, 90, 91, 92, 93, 94, 95, 96, 97, 98, 99, 100, 101, 102, 103, 104, 105, 106, 107, 108, 109, 110, 111, 112, 113, 114, 115, 116, 117, 118, 119, 120, 121, 122, 123, 124, 125, 126, 127, 128, 129, 130, 131, 132, 133, 134, 135, 136, 137, 138, 139, 140, 141, 142, 143, 144, 145, 146, 147, 148, 149, 150, 151, 152, 153, 154, 155, 156, 157, 158, 159, 160, 161, 162, 163, 164, 165, 166, 167, 168, 169, 170, 171, 172, 173, 174, 175, 176, 177, 178, 179, 180, 181, 182, 183, 184, 185, 186, 187, 188, 189, 190, 191, 192, 193, 194, 195, 196, 197, 198, 199, 200, 201, 202, 203, 204, 205, 206, 207, 208, 209, 210, 211, 212, 213, 214, 215, 216, 217, 218, 219, 220, 221, 222, 223, 224, 225, 226, 227, 228, 229, 230, 231, 232, 233, 234, 235, 236, 237, 238, 239, 240, 241, 242, 243, 244, 245, 246, 247, 248, 249, 250, 251, 252, 253, 254, 255, 256, 257, 258, 259, 260, 261, 262, 263, 264, 265, 266, 267, 268, 269, 270, 271, 272, 273, 274, 275, 276, 277, 278, 279, 280, 281, 282, 283, 284, 285, 286, 287, 288, 289, 290, 291, 292, 293, 294, 295, 296, 297, 298, 299, 300, 301, 302, 303, 304, 305, 306, 307, 308, 309, 310, 311, 312, 313, 314, 315, 316, 317, 318, 319, 320, 321, 322, 323, 324, 325, 326, 327, 328, 329, 330, 331, 332, 333, 334, 335, 336, 337, 338, 339, 340, 341, 342, 343, 344, 345, 346, 347, 348, 349, 350, 351, 352, 353, 354, 355, 356, 357, 358, 359, 360, 361, 362, 363, 364, 365, 366, 367, 368, 369, 370, 371, 372, 373, 374, 375, 376, 377, 378, 379, 380, 381, 382, 383, 384, 385, 386, 387, 388, 389, 390, 391, 392, 393, 394, 395, 396, 397, 398, 399, 400, 401, 402, 403, 404, 405, 406, 407, 408, 409, 410, 411, 412, 413, 414, 415, 416, 417, 418, 419, 420, 421, 422, 423, 424, 425, 426, 427, 428, 429, 430, 431, 432, 433, 434, 435, 436, 437, 438, 439, 440, 441, 442, 443, 444, 445, 446, 447, 448, 449, 450, 451, 452, 453, 454, 455, 456, 457, 458, 459, 460, 461, 462, 463, 464, 465, 466, 467, 468, 469, 470, 471, 472, 473, 474, 475, 476, 477, 478, 479, 480, 481, 482, 483, 484, 485, 486, 487, 488, 489, 490, 491, 492, 493, 494, 495, 496, 497, 498, 499, 500,